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来源：妙投APP
作者：刘国辉
今年，大部分的银行都太难了，从宇宙行工行，到零售之王招行，都在节衣缩食。营收下滑，盈利增长缓慢。
但对于深处经济繁华之地、一直以来表现优异的一批城商行，比如杭州银行、宁波银行等，受宏观大环境影响较小，业绩增长依然良好。
4月12日，杭州银行发布2024年报，营业收入383.81亿元，同比增长9.61%，实现归属于公司股东净利润169.83亿元，同比增长18.07%。除了这两项指标，更难得的是，杭州银行的资产扩张、信贷增长、存款增长，都还非常强劲。
但杭州银行的隐忧还在。
在年报发布前的4月2日，杭州银行行长虞利明突传失联，手机无法接通。晚间杭州银行发布公告称，该行副董事长兼行长虞利明因“个人原因”辞去所有职务。
据报道，虞利明此番“失联”或主要牵扯早期任职经历，特别是在杭州金投及旗下信托公司杭工商信托任职期间之事，或与地产风险暴露有关。
虞利明2022年12月才来杭州银行任职，担任行长两年多。他的“失联”应该与杭州银行关系不大。受此影响，杭州银行2024年报中并未加入行长致辞的环节。
人事动荡，存在变数。好在杭州银行业绩基本盘还是比较稳，影响不会太大。
而对于未来新行长而言，接了个好摊子，但如何让杭州银行走出舒适区，是个更重要的问题。
毕竟，现在杭州银行也有业务上的惯性，长期以来资产结构失衡，使得生息资产收益率较低，净息差水平过低，导致增收存在压力。在当下经济环境下，资产质量也有一定的坏账增长。与同省城商行兄弟宁波银行相比，业绩增长的质量略逊一筹。
#01
基本盘稳固，但是？
得益于良好的政府服务与治理水平、营商环境，杭州经济已经基本达到国内一线城市水准。直接受益于此的就是本地城商行杭州银行。
2014年至2023年，10年之中，杭州银行营收增长了217%，十年间净利润增长310%。其中有7年保持营收双位数增长，6年保持净利润双位数增长。其成长性好于优质银行股招行和平安银行，略低于同省优质城商行宁波银行。
2024年，杭州银行增长依旧出色，重要因素是资产扩张依然较好。全国布局的银行，资产扩张方面大多乏力，毕竟全国来看，个人与企业金融需求普遍都有所下降。
杭州银行得益于本地，资产扩张步伐并未慢下来。2023年增速13.91%，2024年增速14.72%，其中贷款增长了16.16%。这是个比较优秀的成绩。
再深究一步，概因杭州银行作为本地国企，在获取本地政信类项目上有明显优势，这是杭州银行的基本盘，也是杭州银行信贷能持续高速增长的关键原因。
细看杭州银行财报，会发现，虽然本地收入、消费水平较高，但杭州银行的信贷结构中在零售金融、消费贷上并不突出，零售贷款在总贷款中的比重较低，且逐年下降，2024年只占比32.62%。
杭州银行真正的优势在于对公贷款，2024年占比达到63.64%。对公业务中，其信贷结构高度集中于本地政信类，特别是基建类项目，包括水利、环境和公共设施管理业，租赁和商务服务业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，占到对公信贷投放的65%。
因此，杭州银行其实更多是本地基础设施建设的直接受益者。而杭州银行也不是我们以为的以服务中小银行客户为主的银行。
另一个值得注意的细节是，杭州银行的对公贷款中，制造业占比15%，信息传输、计算机服务和软件业占比只有1.53%。
总体来说杭州是国内数字科技重镇之一，不过这跟杭州银行关系不大。杭州银行走的还是多数城商行擅长的路子，与本地基建强绑定，实现规模增长。
在小微企业贷款、科技企业贷款以及零售贷款等这样新的增长点上，杭州银行还在摸索。
杭州银行能有不错的信贷增长、资产扩张，除了资产获取上的保障，另一大保障是存款。
2024年，杭州银行负债增长14%，存款增长22%，也非常强劲，这也是信贷高速增长的基础之一。能有良好的存款增长，得益于个人活期、个人定期、企业定期存款均有大幅增长，增幅分别为34%、30%、43%。客群经营的不错。
#02
地产是不良主要来源
资产与信贷继续大增的同时，杭州银行的资产质量保持基本稳定。
其不良贷款率0.76%，与2023年持平，与同省的宁波银行不良率数字相同，是上市银行中不良率最低的银行之一。可见资产质量相对比较优质。
但，不良率保持稳定，重要原因并不是不良没有增加，而是加大了核销力度，2023年核销坏账24.46亿，2024年核销54.55亿，增长了125%。
零售贷款上，因为杭州银行以抵押贷为主，产品上主要以个人经营贷和房贷为主，消费贷较少，质量相对较优。2022年和2023年，杭州银行的不良率都在0.6%左右，2024年并未公布，未知是否不良有所增加。
对公贷款上，因为高度集中在本地基建，这类贷款不良率很低，特别是占比最高的水利、环境和公共设施管理业，连续三年不良率为0，比较罕见。
为杭州银行带来较多不良的，主要是房地产贷款。
这几年房地产贷款占比逐渐从高峰期的16%降到2024年的6%，但不良率还是升高——从2019年的0.27%上升到2024年的6.65%。目前杭州银行房地产贷款存量有377亿元，2024年不良总额25亿元，目前这一不良率还没有下降的趋势。
从贷款迁徙率来看，2024年杭州银行正常类、关注类、次级类、可疑类贷款的迁徙率都有明显上升。信贷按五级分类来看分为正常、关注、次级、可疑、损失五种。如果贷款归到次级、可疑、损失类，就进入到不良贷款的范畴了。每一级贷款向下一级贷款迁徙的比例称为迁徙率，即每个级别有不同的规模，向下流动了多少比例，就是迁移率，迁移率上升代表着这一类的资产质量有所下滑。如正常类贷款迁徙率上升意味着贷款从正常类向关注类转移的占比在提升。2024年，杭州银行关注类迁徙率上升了7.3个百分点，意味着进入到不良资产范畴的贷款在增加。
杭州银行贷款迁徙率（资料来源：杭州银行2024年报）
虽然整体不良依然较为稳定，但资产质量的隐忧已经愈加浮现。
#03
业绩增长潜力，不明
资产扩张较好，资产质量整体不错，但增长能力下滑的趋势明显。
随着资产扩张不错，信贷增长也比较迅猛，但利息净收入只增长了4.37%。利息净收入是银行业绩的基本盘，占到杭州银行收入的64%。
但问题是，杭州银行的净息差是业内出名的低。其利息净收入增长远低于生息资产扩张的步伐——2023年为1.5%，2024年又进一步下降到1.41%。
相比之下，同省的宁波银行资产扩张速度15.25%，与杭州银行接近，但其利息净收入增长了17.32%，远高于杭州银行。宁波银行的优势主要来自净息差稳定，只是从2023年的1.88%降到了1.86%，降幅低于杭州银行，同时净息差水平又高出杭州银行一截，使其赚钱能力好于杭州银行。
为什么杭州银行的净息差水平不佳？
一方面从资产端来看，杭州银行信贷结构上一直求稳，咬定本地基建不放松，客户信用水平很高，自然银行就要给到较低的利率。特别是占据对公贷款40%的水利、环境和公共设施管理业，已经连续三年没有不良生成，银行凭什么收取高利息？低风险必然是低收益。
布局低风险资产并没错，但过度将信贷资产集中在低风险的政信类业务，收益必然受限。
从这个角度看，杭州银行的信贷结构是有一定问题的。
在政信类业务上过度集中，在其他行业的贷款上布局过少，带来几大负面影响：
一是降低了净息差水平，营收增长受限。
二是，没能直接支持到杭州本地新兴产业的发展，杭州的科技产业，居民消费，都需要银行支持。杭州银行作为本地国企，还是需要在事关杭州未来的发展之上多做文章。
三是，过多将信贷集中在政信类业务，在科技贷款、消费贷款等方面没有持续的足够规模的投入，积累的经验与客户资源是相对缺乏的，这会影响了杭州银行的成长性。
除了信贷结构的问题，杭州银行净息差过低也是由于将过多资源配置到金融投资上。
2024年金融投资在资产规模中的比重达到46%，处在上市银行中较高的比例。这相比于2023年47%的水平，已经有所降低。
但在银行中依然是很高的。2023年上市银行金融投资在总资产中的比重，均值28.8%，上市城商行均值38.9%。
杭州银行2024年净利息收入增长4.37%，比较乏力，营收能有9.61%的增长，主要是靠债牛带来的投资收益。债市每年表现不同，2025年债市投资难度比2024年大了不少，杭州银行继续靠债市投资来增收，难度变高。
从2024年的表现看，杭州银行也在着力调整资产结构，金融投资的占比从47%降到了46%，信贷规模大增，试图挽救净息差过低的局面。后续还需要信贷结构继续优化。
在资产端收益率不佳的情况下，杭州银行的负债端成本压降幅度又有限，负债成本和存款成本都下降了15个基点，并不多。同时存款成本依然在较高的位置，平均利率2.04%，相比之下宁波银行为1.94%。
可见杭州银行的客群经营相对于宁波银行还是偏弱一些，存款虽然高增，但为此付出了较多利息成本。
#04
与同省兄弟行相比略逊一筹
总体来说，杭州银行业绩增长非常亮眼，特别是资产扩张、信贷增长都不错，资产质量也大致稳定，但杭州银行长期以来资产结构、信贷结构的问题也逐渐凸显，资产结构上过多进行金融投资的配置，客观上降低了分配给信贷的比例。
未来，随着国债收益率的下降，靠金融投资获取增长的难度在增加；信贷上，随着经济结构的变化，未来银行信贷的增长主要在制造、科技、消费等领域。杭州银行目前在制造业贷款上有小幅提升，在科技、消费领域还没能形成规模。
与同省的优质银行宁波银行相比，宁波银行虽然在金融投资上的比例也不低，但信贷结构上，在基建、制造业等领域分布上更加均衡，小微企业信贷规模也较高，支撑了较好的净息差水平。同时多年的客户运营，也带来了在这些领域较成熟的风控能力。因此带来宁波银行更好的利息净收入增长。
相比之下杭州银行虽然现在业绩依旧不错，未来却不能继续在舒适区里停留太久了。
未来的新行长而言，前路挑战不小。
*以上分析讨论仅供参考，不构成任何投资建议。
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